百丽估值两年缩水超四成

　　面对2012年销售增长和利润增长都处于历史低位的现实，国内鞋业龙头百丽踏出了寻找新增点的第一步。上周，其发布公告称，斥资7.33亿购入日本女装零售企业巴罗克日本（baroquejapan）31.96％股权。同时拟与巴罗克在中国成立合资公司进军服装及配饰业。百丽集团承认去年是20年经营历程中比较艰难的一年，销售增长和利润增长都处于历史低位，诚如百丽在其2012年年报中所言，此番发力服装市场，被理解成百丽在寻找新的增长点。

　　巴罗克估值两年缩水超四成

　　据其公告显示，其全资子公司普冠、鼎晖霓裳和clsasunrisecapital，l。p订立购股协议，普冠同意以7.33亿港元收购巴罗克日本公司31.96％的股权。百丽将通过全资附属公司成卓有限公司与巴罗克成立一系列合资企业，在中国开拓服装及配饰业务。上述两项投资总投资预计不超过9.24亿港元。

　　董事会认为此举将为集团开拓中国时装行业提供机会，并预计将增加集团消费市场的覆盖面。记者查询巴罗克官方网站的信息了解到，截至2013年4月30日，巴罗克共经营着14个产品及集合店品牌，其拥有348间门店。只不过，日本地区的门店数高达319间，占比达91.7％，其海外门店仅29间，分布于中国内地和香港地区。2009年其登陆上海正式进入中国市场。巴罗克一度希望加快开拓大中华区的业务的拓展。

　　2011年，巴罗克一度计划在香港上市募资2亿美元（约15.6亿港元），当时其保荐人里昂于2011年底撰写的上市报告显示，巴罗克于2011年度（年度截至1月底）盈利约为2.8亿港元，里昂当时给予公司估值为41-58亿港元。而在2011年1月底，其在内地和香港有26家门店。

　　不过因为市况不理想，该计划被搁置。而缺少本土零售经验的巴罗克此后两年来在国内的扩张几乎处于停滞状态。从2011年到今年4月30日，其大中华区的门店也仅增加了3家至目前的29家。与2011年41-58亿的估值来算，如今百丽以7.33亿港元入股31.96％，即显示巴罗克价值23亿港元，较当年缩水超过四成。

　　“巴罗克看中的更多的是百丽的渠道优势。”一位服装行业资深人士在接受记者采访时表示，截至今年6月30日，百丽在国内有18316个零售网点。

　　而收购一家在中国服装（9.32，0.37，4.13％）市场还不成熟的品牌，百丽也有着自己的如意算盘。百丽在上述公告中指出，董事会认为此项投资为集团开拓中国时装行业提供机会，并预计将增加集团消费市场的覆盖面。

　　在中投顾问轻工业研究员朱庆骅看来，鞋业公司跨界经营将是未来的大势所趋。“一方面，鞋业与服装业的契合度较高，二者结合发展不会模糊鞋企的品牌定位；另一方面，鞋服一体化发展将使鞋企的抗风险能力增强，影响力进一步扩大。”

　　跨界的野心

　　目前百丽共有两块业务，一块是鞋类业务，另一块是经销代理nike、adidas、puma、converse等运动服饰业务。不过这两块业务去年受整体大环境的影响，持续多年的增长快车道被拦腰阻断了。“2012年是本集团20年经营历程中比较艰难的一年，销售增长和利润增长都处于历史低位。”百丽在2012年的年报中如此表示。

　　记者查阅百丽2012年的年报了解到，2012年百丽年销售额为328.6亿港元，同比增长13.5％，这是百丽上市以来首度突破300亿大关。然而，其经营溢利仅微增2.6％至54.03亿元，为其近5年来增速最缓慢的一年。

　　2012年鞋类业务销售规模为210.45亿元，同比增长13.6％，较前两年25％左右的增幅明显放缓。业绩利润率下降超过1个百分点。而运动服饰2012年销售额为118.14亿元，同比增长13.5％。但业绩利润率下降2.4个百分点。“对于本土运动品牌而言，主要问题是消化过往存货积压，零售环节店效下降、费用高企，导致订单持续负增长、品牌商面临负面的经营杠杆压力。”百丽认为，运动服饰市场在短期内难以有较明显的复苏。

　　面对2012年的不利局面，百丽今年也在积极调整内部的策略。“在当前百货商场渠道客流不旺、消费情绪不高的市场环境下，本集团计划适度放缓店铺拓展速度。事实上，这种调整今年以来一直在百丽内部进行中。记者了解到，2012年百丽新增门店高达2614间，然而今年上半年其国内市场新增门店仅752间，其中442间为鞋业零售网点，310间为运动服饰网点。

　　此次跨界女装，对百丽而言或者早有迹可循。面对鞋业和运动服饰两大业务增长受困，百丽在2012年年报中已经言明：集团将继续积极探索新兴业务，发展新的细分市场和新的渠道，前瞻性地为集团的长期稳健发展打好基础。

　　记者多番致电百丽国际欲了解此项投资的更多细节，不过其工作人员表示，公司以不接受媒体采访为由并不愿向记者透露更多的消息。“这是百丽战略调整的举措。”对于此次跨界进入女装行业，前述行业分析师表示，百丽有着庞大的渠道资源，特别是在商场渠道，该渠道与女装是吻合的。

　　不过此前百丽并无女装运作的经验，在该分析师看来，双方组建合资公司最合理的分工是巴罗克负责设计和生产，而百丽负责渠道。

　　观点

　　女装并非绝佳选择？

　　至于其选择女装作为新兴业务，中投顾问轻工业研究员朱庆骅就如此向记者描述当前女装行业的情况：目前服装市场的女装已处于饱和状态，盈利空间十分有限，若百丽仅是为了抵抗业务下滑的风险，女装并非绝佳选择。

　　朱庆骅认为，除了和目前业务增长受阻有关外，百丽进入服装行业还与其进行逆势扩张的发展战略有关。

　　“如果百丽目前是在寻求‘价值洼地’，未雨绸缪，则后续发展的前景将更值得期待。”朱庆骅说。而从巴罗克两年内估值缩水四成来看，百丽此时出手并购确实比两年前便宜。

　　在朱庆骅看来，百丽进入女装的风险表现在盈利水平较低，而机遇则表现在抗风险能力或将更强。